开源证券:首予网易-S买入评级 有道、云音乐发展或提速|网易

开源证券发布研究报告称,首予网易-S(09999)“买入”评级,预测2022-24年营收为1028.12/1187.55/1341.3亿元,归母净利润为185.74/224.53/255.41亿元。公司拥有强大的原创IP打造与游戏研发能力,研发与发行出海有望驱动业绩持续增长,有道、云音乐为重要“两翼”,或进一步打开成长空间。

报告中称,公司《暗黑破坏神:不朽》海外上线首月流水超4900万美元,国服上线首月维持在IOS游戏畅销榜前4名,与即将上线的《哈利波特:魔法觉醒》海外版有望延续亮眼表现,长期贡献可观业绩增量。通过发力欧美市场与海外自主发行,精细化运营能力有望从日本市场复制到欧美市场,更多海外自主发行产品的推出或带动公司利润率提升。《永劫无间》端游销量突破1000万,打破国产买断制游戏记录,且已上线主机版,后续手游上线或进一步扩大IP用户与流水规模,同时公司积极布局海外主机游戏研发,或更受益于主机游戏转手游红利。

该行表示,公司在元宇宙相关领域具备领先技术储备,且持续探索元宇宙概念产品商业化落地。同时在打造虚拟社会、经济模型等方面积累的丰富经验,或为开发元宇宙产品带来领先优势。元宇宙与游戏的结合或重塑游戏商业模式,进一步扩大其游戏用户规模并提升用户时长与ARPU。

此外,有道、云音乐发展或提速,成为公司重要的“两翼”。基于渠道优势与强劲需求,有道智能硬件成长空间仍广阔,或驱动有道业绩持续增长。云音乐依靠原创内容与独特音乐社区,打造差异化优势,造就平台高用户粘性与活跃度。受益于独家版权模式终结后的头部版权回归,用户规模与付费率提升空间大,版权成本下降带动毛利率持续提升,为云音乐盈利重要驱动力。


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